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港股方(fang)麵(miàn)，海天(tian)味業(yè)（03288.HK）將(jiāng)在本週一（6月(yue)16日）申購(gòu)，竝(bìng)于本週四（6月19日）上市。曹撡(cāo)齣(chū)行有限(xian)公司則(zé)于上(shang)週通過(guò)港交所聆(ling)訊(xùn)。

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1、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种。新药研发资金需求大👞、周期长🍆🥒、失败率高🥭🩳🥭，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战😡。此外💞👜，很多靶点的同类药物“内卷”严重👝，一些创新药企拿不到很好的回报💝。

2、销售费用的失控性膨胀成(cheng)为吞噬利润的黑洞。2024年公(gong)司(si)销售费用(yong)高达29.67亿元，同(tong)比激增73.23%，远超营收增速；2025年第一季度更夸张，销(xiao)售费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%。与此(ci)形(xing)成鲜明对比的是，尽管研发投入增(zeng)长(zhang)至9.71亿(yi)元，但占(zhan)营收比(bi)仅8.13%，销售费用是(shi)研发投入(ru)的3倍以上。这种“重营(ying)销轻(qing)研发”的模式，暴(bao)露了在技术密集型行业中(zhong)核心竞争力(li)的脆弱性。