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2025-06-24 05:27:08 作者:刘绍秋

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡(pao)沫破灭(mie),港股在美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行(xing)情(qing)下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨(zhang),此外有色(se)金(jin)属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大(da)幅升(sheng)至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回升,A股业绩优(you)势放大(da),有(you)望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对(dui)港股冲击更大,可(ke)能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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