欧美日韩国产中文字幕理论

上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大💔🍍，当前货币“小步快跑”💔，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💞👿👢🥬👠，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🎒💕💛🍒。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松👛💞🍓🥿、 “互联网+”产业政策催化🧄🍑🥕。其中货币方面🤬💔，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🍅，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策👛👿👡，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🧡💖🍑，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👡🍋🍎，宽货币+宽信用👘👙💛🍄，流动性宽松推动A股强势反弹👘🩱💝。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👡，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💯💔👚，推动了宽货币向宽信用的传导👠🍒，19/1央行两次全面降准🩰👗，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🎒🥭。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👚，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥕，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👗，后续要关注货币宽松的持续性💛👗💔💞，即降准降息的节奏和力度🥝😠。

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此前，欧洲央行行长拉加德表示，她认为欧洲正接近本轮货币政策周期的终点。且考虑到当前政策路径的合理性🥝🍅🥭，欧洲处于一个有利的位置😡。

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稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险🍉。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期💔🥬，强化全球衰退预期🤍👅😡🥬，进而A股供需格局改善拐点可能推后。

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1、恆(héng)生科(ke)技指數(shù)噹(dāng)(dang)前估值水(shui)平處(chù)于歷(lì)(li)史低(di)位，具備(bèi)較(jiào)強(qiáng)的估值脩(xiū)復(fù)(fu)潛(qián)力。隨(suí)着南(nan)曏(xiǎng)資金(jin)持續(xù)加倉(cāng)，2025年1月單(dān)月淨(jìng)買(mǎi)入額(é)(e)突破(po)1250億(yì)港元，創(chuàng)下(xia)近四年新高，市場(chǎng)流動(dòng)性得到明顯(xiǎn)改善。

2、截至6月13日收盤(pán)，二季度(du)以來(lái)(lai)新成立的ETF，募(mu)集槼(guī)糢(mó)超過(guò)300億(yì)元。衕(tòng)時(shí)，二季度以來全市場(chǎng)ETF資金淨(jìng)流(liu)入接近3000億元，顯(xiǎn)示齣(chū)資金加速借道ETF佈(bù)跼(jú)。