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当前，A股市场尚未形成明确(que)主线，新消费因兼具(ju)成长性(xing)与确定性成为资金共(gong)识方向。从行业分布看，港股新消费(fei)覆(fu)盖潮玩、国潮美妆等(deng)A股相对稀缺(que)的板块，构建起填补市场(chang)空白的新兴消费生态；A股新消费则(ze)在(zai)IP经济、古法金饰等领域持(chi)续走强，形成结构性行情。这种“自下而上挖掘+资金共识强(qiang)化”的特征，使得新消费在当前市场环境下或具备较强的配置价值(zhi)。

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1、1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融(rong)后港股2024净利(li)润(run)同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业(ye)绩(ji)疲弱主要受(shou)价格因素拖累(lei)，核心在于A股的行业(ye)特征，从(cong)剔除(chu)金融的净(jing)利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务(wu)等细分领域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业(ye)占比不高，行(xing)业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股(gu)较(jiao)A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至(zhi)12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

2、資本(ben)市場(chǎng)的亮眼錶(biǎo)現(xiàn)得益于(yu)中國(guó)創(chuàng)新藥(yào)企盈利能(neng)力的增強(qiáng)——中國創新藥企正在打破“持續(xù)燒(shāo)錢(qián)(qian)”的刻闆(bǎn)(ban)印象，步入(ru)商業(yè)糢(mó)式驗(yàn)證的新堦(jiē)段。