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3、投(tou)资者(zhe)结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更(geng)高，美(mei)国债务风险扰动，美元走弱，外资(zi)寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截(jie)至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更(geng)深，根据港(gang)交(jiao)所披露的(de)最新数(shu)据，2020年(nian)港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占(zhan)比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相(xiang)比A股(gu)更易受海外影响(xiang)，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产(chan)配置，港股(gu)相(xiang)比(bi)A股制度更为开放和便捷(jie)，由于(yu)没有外汇管制，监(jian)管规则与国际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧持续(xu)升温，尤其在特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场，港股(gu)凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益(yi)。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业(ye)，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型(xing)如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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