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1、1🥥🥝、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小💗。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩳🌽🍎，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍆💝，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😻🍏🍌🍇，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥾🍏👠、煤炭6%）🧄💖💯，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍒👠👝🍓，这些行业基本面受价格因素影响更大🥔👢😻💯😻，价格下行压缩毛利🍆💔🍌，进而影响盈利表现🥔👠。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🥦🥒、信息服务等细分领域👿🍑，包括腾讯、网易😈🍒、美团等互联网巨头👿🍅👢，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍅🥦👞🥭，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍓，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct😡👠🍅。

2、建议在6~8月的半(ban)年报(bao)季，更加注重回归产(chan)业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反(fan)应或交易，同时警惕微盘风格的波(bo)动。具体配置方面：1）A股(gu)建议关注AI链(lian)，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光(guang)模(mo)块、交换机、算力租赁等）值(zhi)得重(zhong)点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋(qu)势明确，建议重点关注字节生态链(lian)公司，以及(ji)绑定品牌客户(hu)成长的零部件及模(mo)组公司，品类(lei)方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股(gu)步入自下而上的选股阶段(duan)，地缘扰(rao)动及环境变量突然变化的(de)背景下，港(gang)股是全(quan)球(qiu)的风险资产的(de)避风港，建议继续平(ping)衡A股和港(gang)股的配比；3）建议开始重新关注政策(ce)信号，未来价(jia)格信号的进一(yi)步普(pu)遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐(nai)心等待(dai)。