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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🩲🥑👄💛， A股的表现存在5年周期规律🍇。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段👚🥥💘🩳。当然阶段的划分有一定主观性👿👄，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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据无党派的国会预算办公室（CBO）最新估算💌，参议院版本的唐纳德・特朗普总统税收与支出法案将在未来十年内使美国赤字增加近 3.3 万亿美元👝👞。

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田希蒙：预计港(gang)股在政策托底、AI技术催化及资金面支撑下延续震(zhen)荡上行趋势。宏观层面，稳增长政策加码有望推动经济复苏深化，叠加港股企业营收受外围摩擦冲击相对有限，其板块(kuai)结构表现或(huo)更受益(yi)于内需修复。估(gu)值方面，恒指动(dong)态PE约(yue)为10倍，处于历史中低位，科(ke)技、医药等成长板块仍具修复空间。

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分行业来看，国防(fang)军工、计算机、电子(zi)、美(mei)容护理、社会服(fu)务的估值水平高于其(qi)他行业，银行(xing)、建筑装饰、石油石(shi)化、煤炭、非银金融估值水(shui)平较(jiao)低，其中银行的估值水(shui)平处于(yu)末位。

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1、2、需求(qiu)：MTO方麵(miàn)，二季度甲醕(chún)價(jià)格大幅下挫，裝寘利潤(rùn)較(jiào)去年(nian)有(you)所(suo)增加，烯烴(tīng)裝(zhuang)寘開(kāi)工(gong)錶(biǎo)現(xiàn)穩(wěn)定，但6月底甲(jia)醕價格受地(di)緣(yuán)衝(chōng)突影響(xiǎng)疊(dié)加(jia)港口對(duì)舩(chuán)齡(líng)的限(xian)製大幅增加，MTO利潤快速降低(di)，后續(xù)存在(zai)檢(jiǎn)脩(xiū)的可能。傳(chuán)統(tǒng)下遊(yóu)方麵，上半年醋痠(suān)咊(hé)MTBE開工錶現較好，下半年預(yù)計(jì)9、10月份仍有支撐(chēng)，隨(suí)后緩(huǎn)慢下滑(hua)。

2、1、供应方面：高硫端，在俄乌局势缺乏实质性进展的背景下🍆👜💟💝，俄罗斯高硫燃料油发货量再度下滑😠🥾💓🍑。预计俄罗斯炼厂将在二季度后期开始持续提升开工负荷，这将推动高硫组分供应回升🩱🩳🥑。伊朗高硫燃料油供应受地缘局势的影响较俄罗斯更为显著，可能在一定程度上抵消OPEC+产油国增产带来的高硫燃料油供应增量。低硫端🥭，受限于重油加氢产能不足，欧洲炼厂低硫燃料油供应在需求淘汰与原料分流的双重压力下收缩🍓👄🍎💞；今年5月起尼日利亚Dangote炼厂重启RFCC装置，在一定程度上抵消了巴西供应增量。在国内成品油需求疲软的背景下🎒🥥😠，低硫燃料油承担了分流成品油出口量下降所致过剩压力的功能，预计我国低硫燃料油供应将维持宽松态势💌💌🩳。