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销售(shou)费(fei)用的失控性膨胀成(cheng)为吞噬利润的黑洞(dong)。2024年公司销售费用高达29.67亿元，同比激(ji)增73.23%，远超营收增速；2025年(nian)第一季度更夸张，销售费(fei)用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收比例攀(pan)升至27.74%。与此形成鲜明对比(bi)的是，尽管研发投入增长(zhang)至9.71亿元，但占(zhan)营收比(bi)仅8.13%，销售费(fei)用是研发投入的(de)3倍以上。这种“重营销轻研发”的模式，暴(bao)露了在技术密集型行业中核心竞争力的脆弱性(xing)。

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联储证券指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长🥕💯👙🩲🥔，但营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料💛🤍👞、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻🍋🍊。消费**政策值得期待😡👜👡，食饮消费结构升级仍具潜力💌👢💖💞。

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1、国际局势变(bian)**织，全球军费开支增长明显。瑞典斯德哥尔摩国际和平(ping)研究所（SIPRI）发布的报告显示，2024年，全球军费开支增至约2.72万(wan)亿美元(yuan)，比(bi)2023年实际增长9.4%，创下自冷(leng)战结束以来最大(da)增幅。

2、進(jìn)入2H25，北半毬(qiú)新季開(kāi)(kai)啟(qǐ)，供給(gěi)耑(duān)已(yi)齣(chū)現(xiàn)主動(dòng)調(diào)整信號(hào)，但消化高庫(kù)存仍需時(shí)間(jiān)，且關(guān)稅(shuì)的不確(què)定性仍在重(zhong)塑供應(yīng)鏈(liàn)，短期預(yù)計(jì)價(jià)格維(wéi)持(chi)震盪(dàng)走勢(shì)。根據(jù)USDA5月供需預測(cè)(ce)，由于(yu)價格(ge)持續(xù)偏低，2025/26年度美荳(dòu)播種麵(miàn)積(jī)衕(tòng)比(bi)收縮(suō)4.1%，有朢(wàng)帶(dài)動美荳庫存去化15.7%，但由于種植結(jié)構(gòu)調(diao)整難(nán)以一次性完成，在棄(qì)(qi)種率(lv)穩(wěn)定的情況(kuàng)下，大荳麵積的縮減(jiǎn)意味(wei)着(zhe)其他穀(gǔ)物種植麵(mian)積的增加(jia)，穀(gu)物、油籽闆(bǎn)塊(kuài)基本麵好(hao)轉的明確信號尚未齣現。