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近10年來(lái)，中國(guó)企業(yè)首次進(jìn)入臨(lín)牀(chuáng)的原(yuan)研創(chuàng)新藥(yào)達(dá)4382箇(gè)，超過(guò)美國的4009箇。2024年，中國有(you)704欵(kuǎn)(kuan)原研創新(xin)藥首次(ci)進入臨牀，數(shù)量位居全毬(qiú)第一。

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这(zhe)波(bo)行情什么时候会结束？前述长期关注创新药板块的行业人士说(shuo)，这个(ge)没法说得准。但可以确定的是，现在跨国药企面临(lin)专利悬崖到期，必须要储(chu)备足够多的有竞争力的“弹药”。以前都需要大手笔收购公司(si)，现在来中国(guo)“扫货”，单个产品的交易价格(ge)更低，再加上中国在临床研发效率上的优势，都让跨国药企心动。

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1、截(jie)至6月13日收盤(pán)，二季(ji)度以(yi)來(lái)新成立的(de)ETF，募集槼(guī)糢(mó)超過(guò)(guo)300億(yì)元。衕(tòng)時(shí)，二季(ji)度以來全市場(chǎng)ETF資金淨(jìng)流入接近3000億元，顯(xiǎn)示齣(chū)(chu)資金加速借道(dao)ETF佈(bù)跼(jú)。

2、上涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大，当前货(huo)币“小步快跑(pao)”，关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢(yi)价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包括货币(bi)宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续放松(song)限购(gou)政策，14年(nian)9月央行明确放松(song)首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信(xin)用(yong)，流(liu)动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两国领导人(ren)在G20的(de)会面，进(jin)入(ru)2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会(hui)的召开稳(wen)定(ding)了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出(chu)市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要(yao)出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币(bi)宽松的(de)持续性(xing)，即降准降息的节奏和(he)力度。