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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港(gang)股更偏(pian)科技互(hu)联网，受价格下行的影(ying)响较小(xiao)。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归(gui)母净利(li)润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来(lai)看，2024年A股主(zhu)要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利(li)，进而影(ying)响盈利(li)表(biao)现(xian)。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期(qi)（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头(tou)，消(xiao)费(fei)、制造等行业(ye)占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、这一(yi)变化表明公司业务(wu)重心逐(zhu)渐向共享运营服务倾(qing)斜，且该业务增(zeng)长强劲，成为公司收入增(zeng)长的主要驱动力。然(ran)而(er)，过度依赖单一业务可(ke)能(neng)使(shi)公司面临(lin)更高(gao)风险，若共享运营服务市场出现(xian)波动，公司营收将受到较大冲(chong)击。

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