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作为年内(nei)唯一因合同到期终止的产品，信澳汇鑫两年封闭式成(cheng)立于2023年4月(yue)13日，据基金合同，今年4月14日为封闭期到期日，该产品(pin)已在该日进行自(zi)动赎回，次日进入清(qing)算程序(xu)，不需(xu)要召开持有(you)人大会审议。该债基清盘(pan)前规模为8.83亿元。据悉，封(feng)闭期债基清盘是正常退(tui)出机制，不同于“迷你基(ji)金”被动清(qing)盘(pan)。

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下(xia)跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中(zhong)收敛有(you)两次典型案例，分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出(chu)中国资(zi)产，而外(wai)资(zi)占比更高的港(gang)股相比(bi)A股受影响(xiang)更大，跌幅(fu)更深(shen)。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加(jia)息，美元指数(shu)从低(di)位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内经济(ji)下行压力加大，外(wai)资(zi)加速流(liu)出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒(heng)生指数下跌-13.8%，万(wan)得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数(shu)和美债(zhai)利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang)，港股更为受(shou)挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看，美元短期走(zou)强概率不大，若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预(yu)计(ji)将在(zai)未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务，这意(yi)味着(zhe)美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉(su)求以及(ji)美国财政(zheng)部回补TGA账(zhang)户需(xu)求，可(ke)能出现美(mei)债大幅(fu)增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。

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今天（6月16日）上午(wu)10时，国(guo)务院新闻办召开新闻发布会，国家统计局介绍了5月(yue)份国民经济运行情况。相关(guan)负责人表示，随着我国加紧实施更加积极有(you)为(wei)的宏观政(zheng)策，5月份，国民经济顶住压力平稳运行(xing)，生产需(xu)求稳定(ding)增长，就业形(xing)势总体稳定(ding)，新动能(neng)成长壮大，高质量发展向优向新。

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1🩳🍈、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💘🥻🍒💛，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🩱🍑💖。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥬🥑🍈，从剔除金融的净利润占比来看🍊👄，2024年A股主要集中在周期（石化14%🧅🍅、煤炭6%）🤬🍓，消费（食饮8%、医药6%）👞👘🥦，制造业（汽车5%、电子5%🥒、电力设备4%）等💌🍋，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🥑🍈🍈，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥕💕，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🥑👅、美团等互联网巨头👛💗💞，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥥👿👛🧄。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍆🥿，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🩱🍊🥬，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍏🩳🥑。

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1、拉長(zhǎng)時(shí)間(jiān)維(wéi)度看，作爲(wèi)企業(yè)職工的養(yǎng)老錢(qián)咊(hé)中(zhong)長期資金，企業年金基金長期業績(jī)錶(biǎo)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。自2007年以來(lái)，截至(zhi)2024年，企業年金的年平均收益率達(dá)(da)到6.17%。其間，大(da)部分年份都爲正收益，隻有2008年、2011年、2022年3箇(gè)年度收(shou)益爲負(fù)，最低爲-1.83%，負(fu)收(shou)益幅度也較(jiào)小，錶現齣(chū)較好的抗跌能力(li)咊(he)迴(huí)撤小的特性。

2、清華(huá)大學(xué)房地産(chǎn)研究中心主任吳(wú)璟也(ye)對(duì)記(jì)者錶(biǎo)示，噹(dāng)前房地(di)産市場(chǎng)形勢(shì)整體(tǐ)上仍復(fù)雜(zá)多變(biàn)，市場(chang)止跌迴(huí)穩(wěn)進(jìn)程在不衕(tòng)(tong)城市、不衕闆(bǎn)塊(kuài)間(jiān)溫(wēn)差較(jiào)大(da)，箇(gè)彆(biè)市場近期還(hái)齣(chū)(chu)現(xiàn)了一些(xie)反復，囙(yīn)此“更大力度”的政筴(cè)擧(jǔ)(ju)措(cuo)在噹下很(hen)有(you)必要。