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1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费(fei)+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部(bu)A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比(bi)之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石(shi)化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服务等(deng)细分领域，包(bao)括腾(teng)讯、网易、美(mei)团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业(ye)占比(bi)不(bu)高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的(de)影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价(jia)格更敏(min)感，PPI下行区间往(wang)往对(dui)应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利(li)润同(tong)比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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风险提示：食品ETF被动跟踪中(zhong)证细分(fen)食品饮(yin)料产业(ye)主题指(zhi)数，该指数基日为2004.12.31，发布(bu)于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，指数(shu)回测(ce)历史业绩不预示指数未(wei)来表现。文中提(ti)及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何(he)个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方(fang)向。任(ren)何在本文出(chu)现的信息（包括但(dan)不(bu)限于个股(gu)、评论、预测、图表、指标(biao)、理论、任何形式的表述等）均(jun)只作为(wei)参考，投资人须对(dui)任(ren)何自主决定的投资行为负责。另，本(ben)文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何(he)责任。投资人应当认真(zhen)阅(yue)读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了(le)解(jie)基金的风险收益特征，选择与自身风(feng)险承受(shou)能力相适应的产品(pin)。基金的过往(wang)业绩并(bing)不预示其(qi)未来表现，基金管理人管理的其他基金的业(ye)绩并不构成基金业绩表(biao)现的保证。根据基金(jin)管理(li)人的评估，食(shi)品ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平(ping)衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律(lv)法规对以上基(ji)金进行(xing)风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售(shou)机构关于适当性的意见不必然一致，且(qie)基(ji)金销售机(ji)构所出具的(de)基金产品风险等级评(ping)价结果不(bu)得低于基金(jin)管理人作出的风险等级(ji)评价结果。基金合同中关(guan)于基金风(feng)险收益特征与基金风险(xian)等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险(xian)收益(yi)情况，结合自身(shen)投资目的、期限、投资经(jing)验及风险承(cheng)受能力谨慎选择基金产(chan)品并自行承担风(feng)险。中国(guo)证监会对以上基金(jin)的注册，并不表明(ming)其对以上基金的(de)投资价值、市场前景和(he)收益做(zuo)出实质性判(pan)断或保(bao)证。基金(jin)投资须谨慎。

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