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2、估值：港股更便宜😡🍌🍑，结构上汽车、军工、电力设备🍉🥦🍋🥝、电子等行业较A股估值更低😠🩲👜🍊。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍🤬💔🍏👡，均显著高于恒生指数10.6倍🍏，对比成长板块😡🍏🍍👠，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍓。年初恒生指数PE 8.7倍😡，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🧄💯🎒，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜👅🧡🍈。商贸零售（-43%）🧅、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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我们认为降息(xi)背景下有望(wang)促(cu)进周期需求回暖，工业(ye)自动(dong)化板块去库存基本(ben)结束，增长动能边际好转。我们看好电力设备子板块的相对确定(ding)性，建议关注电气化业务敞(chang)口较高，在手(shou)订单充足的(de)公(gong)司，具备收入和(he)利润端的确定性。

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“与此同时也要看到💌，‘创新链产业链资金链人才链的高效融合’仍有改革发力的空间🥦👞，部分问题对于科创产业发展形成较大制约。”何杰表示，日前🍆🍎👝💔，中办、国办再次印发《深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），对相关问题提出了针对性改革举措🥕🩳，后续有望通过精准施策、靶向发力破解行业发展难题🍈🩱，值得期待。

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1、Santos在週一的公告中指(zhi)齣(chū)(chu)，由ADNOC的投資部門(mén)XRG牽(qiān)頭(tóu)的收購(gòu)要約(yuē)昰(shì)在3月(yue)21日咊(hé)3月28日衕(tòng)一財(cái)糰(tuán)提齣的(de)兩(liǎng)項(xiàng)保密、不具約(yue)束力咊指示性的提案之后提齣的。

2、上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港(gang)股(gu)散户投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化(hua)下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市(shi)行(xing)情后，15年上(shang)半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工(gong)作重点。一(yi)系列政策催(cui)化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两(liang)次(ci)全面(mian)降准，累计下(xia)调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出(chu)市场预期，带动A股迎(ying)来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的(de)持续性，即降(jiang)准降息的节奏和(he)力度(du)。