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2、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部(bu)分短传导链条的宏观风险，比(bi)如财政、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置(zhi)格局的变化。市场关注度较(jiao)高的是(shi)美国(guo)经济下行可能超预期，强化全(quan)球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低(di)位，A股供需格局改善节点可(ke)能推后。而在中长期中(zhong)美竞争视角(jiao)下(xia)，美国经济下行压力对(dui)中国资产的(de)影响是中性的。