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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资者占比更高，因(yin)此对流动(dong)性和资金变(bian)化更为(wei)敏(min)感，AH溢价在上(shang)涨(zhang)行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两(liang)次(ci)降准，3、5月(yue)两次降(jiang)息；地产方面(mian)，14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策(ce)催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨(zhang)超200%，同期(qi)恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于(yu)18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了(le)企业家信心(xin)，推动了宽货(huo)币向宽(kuan)信用的传(chuan)导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指(zhi)数从(cong)115升至(zhi)128。当(dang)前来看，要出现上涨中的(de)收(shou)敛需观测到货币(bi)宽(kuan)松加码，今年以来货(huo)币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续(xu)要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节(jie)奏和(he)力度。

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不过👜🥬🍓💛，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击，内因才是市场走势的主要矛盾👛💔💗。并且从结构上看🎒，科技成长板块均非调整最剧烈的方向，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性👅🍎🥬。

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“该法案无疑会增加赤字，不会对经济增长有太大贡献，” 她补充道，并指出该法案主要侧重于延续现行税率，预计不会显著推动经济从当前水平大幅增长。

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行业配置：维持哑铃配置思(si)路，红利底仓+小(xiao)盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运(yun)行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但(dan)自由现金流充(chong)沛(pei)的企业，既可以延续其(qi)分红表现，也可以(yi)通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多(duo)成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健(jian)的银行；受益于长久期(qi)价值和改革红利推升估值(zhi)弹性的港口、公路；补贴政策(ce)推动(dong)下(xia)，兼具高股息(xi)+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视角下，关注受(shou)去库存和需求复苏支撑(cheng)的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健(jian)的(de)白酒。③进攻弹性视角下(xia)，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的(de)电信运营商。小盘成长方(fang)面(mian)，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长行情或(huo)将进一步加(jia)强，24/6剩余流(liu)动性（M2同比-社融存量(liang)（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来持续回升(sheng)，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加(jia)央行(xing)优化两项(xiang)支持资本市场的货币政(zheng)策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持(chi)股市流动性，当下(xia)的小盘成长行(xing)情或将进一步(bu)加强，而本身弹性更大(da)的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包(bao)括电子（算力、半导体设(she)备、芯片(pian)）、信息化（数据库(ku)、操作系统）、能源化工（新(xin)疆煤化工+新材料）、通信(xin)（算力服务+卫星通信）。

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1、奕斯伟材料主要从事集成电路用12英寸硅单晶抛光片和外延片的研发、生产和销售。据其《招股书》显示🥒👗👢，2021年至2024年，公司营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元和21.21亿元😻👗；净利润方面，和奕斯伟计算一样仍处于亏损，分别为-5.21亿元、-5.33亿元、-6.83亿元和-7.38亿元。四年合计亏损24.75亿元。

2、接受 媒体调查的53位日本央行观察人士均预计央行将在周二结束的政策会议上决定维持利率在0.5%不变。约三分之二的受访者认为，央行将从明年第二季度开始放慢削减购债步伐。