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25Q2-Q3为中(zhong)枢偏高的震荡(dang)市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认(ren)为稳定资本市场“隔离墙(qiang)”能(neng)够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比(bi)如(ru)财政、货币、经济数据验证。当前市场主要的(de)下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国(guo)经济下行可能(neng)超预期，强化全球衰退预期。这(zhe)种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中(zhong)长期中美竞争视角下，美国经济(ji)下行压力对中国资产的影响是中性(xing)的。

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吃(chi)喝板块近期持续回调，但于当前位置(zhi)或不必过度(du)悲观。食品ETF（515710）基(ji)金经理蒋俊阳表示，一方面，内需对于经(jing)济拉动的重(zhong)要性显著提高，促消费、扩内需相关政策(ce)持续推出，行业复苏前景值得(de)期待。虽然政策(ce)效果传(chuan)导需要时间(jian)，消费场景受限导致行业短期仍然(ran)承压，但最悲观的时(shi)刻或已过去，板块中长期配置机会逐(zhu)步到来。另一方面，经过前期的调整，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙(long)头公司相对(dui)较稳健(jian)的盈利能力，资金对行业的中长期配置偏好或逐步(bu)提升。

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2、深入分析财务数据可见，研发费用与销售费用的高企是侵蚀利润空间的主要因素。2022-2024年，研发开支分别约为人民币0.62亿元🍌👄、0.89亿元🥔👚、1.12亿元🍋，复合年增长率约为29.9%🍅💘🍊；公司销售及分销开支分别约为人民币1.02亿元🩳💗🍎、1.37亿元、1.72 亿元，复合年增长率约为34.7%。2024年🧅😠，研发费用及销售费用合计占到总收入的46.5%，凸显出公司在技术投入与市场拓展方面的高额成本压力。