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展望2H25，我们(men)对美股金融(rong)板块仍(reng)维(wei)持相对(dui)乐观，主要基于宏观层(ceng)面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆(fu)盖公司较为积极的业绩指引或(huo)管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保(bao)持较高的盈利水平，但伴随(sui)降(jiang)息(xi)节奏放缓和关税政策反复，短(duan)期可能造成(cheng)投(tou)资银行项目完成(cheng)进度(du)延(yan)后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本(ben)市场波动环境下(xia)，客户(hu)资金可(ke)能(neng)优先流入货币市场基金和债(zhai)券基金，而费率相对较高的股票基金可能继(ji)续承压(ya)，管理(li)费收入增(zeng)速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管(guan)公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期(qi)扰动。3）支付(fu)清(qing)算层面，我们认为仍然持续受益于(yu)消费者支(zhi)出稳健(jian)增(zeng)长和数字支(zhi)付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收(shou)单商则仍面临较为激烈的市场(chang)份(fen)额(e)竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战(zhan)略(lve)转(zhuan)型进展。从政策面来(lai)看，我们认为美国金融监管(guan)仍然维(wei)持宽松态势不变，部分监(jian)管措施（如SLR改(gai)革(ge)）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落(luo)地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果(guo)及对应银行的(de)超额资本（excess capital）空间。

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陳(chén)宇霞律師(shī)在此提醒，凣(fán)在(zai)2020年(nian)4月15日到2023年11月21日之間(jiān)買(mǎi)入皇氏集糰(tuán)(tuan)股票，且(qie)在2023年11月22日之(zhi)后(hou)繼(jì)續(xù)持有或賣(mài)齣(chū)虧(kuī)損(sǔn)的投資人(ren)，均有權(quán)(quan)曏(xiǎng)皇氏集糰索賠(péi)(pei)投資損失。（皇氏集糰**入口）

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2、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种🥻🧄👗💟。新药研发资金需求大🥕、周期长、失败率高🥑💌👚🎒，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速🍏😡🍆，但医药支付能力也面临挑战。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿不到很好的回报。