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陈健玮：在全球主要市场中，港股估值仍处于较(jiao)低(di)水平，并(bing)显著低于美国市场。根(gen)据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为(wei)11倍，预测市(shi)净率为1.2倍，预(yu)测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块(kuai)普遍(bian)超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显(xian)示港股估值优势仍存。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港(gang)股估值体系，定价权逐(zhu)步转移，未来A/H价(jia)差有望收窄。此外，创(chuang)新药、人工智能等领(ling)域的技术(shu)突破，正推动(dong)国际投(tou)资者重估港股科技龙(long)头(tou)的长期价(jia)值。

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🏮行业配置层(ceng)面，相较(jiao)于趋(qu)势跟随，更优的策略是(shi)低位布局，善用赔率(lv)思维。短期高低切(qie)依(yi)旧是市场重要线索(suo)：自25/1/13春季行情启动以来(lai)，分别以25/3/20、25/6/12为界，市(shi)场共(gong)经(jing)历过两波较明显的高低切换，当(dang)下仍处于第二(er)轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的(de)板(ban)块】具备关注价值，除我们自5月以来(lai)持续(xu)强调的军工、风(feng)电(dian)、游(you)戏已陆续兑现外，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题(ti)）、电网设(she)备、工业金属(shu)、啤酒等板(ban)块的轮(lun)动机会；而另一方面(mian)，资金脉冲加速、股债息(xi)差性价比进一步降(jiang)低后，也需警(jing)惕银行板块(kuai)的短期波动风险。胜率(lv)方向，结合估值、拥挤度(du)位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国(guo)产算力链，以及近期明(ming)显(xian)涨价(jia)的(de)存储、小金属。

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本週（2025.06.23-2025.06.27，下衕(tòng)）A股強(qiáng)(qiang)勢(shì)(shi)上漲(zhǎng)，北證50週度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬(kuān)基指數(shù)。交易情緒(xù)方麵(miàn)，市(shi)場(chǎng)強勢上漲伴隨(suí)成交量穩(wěn)步擡(tái)陞(shēng)，量能指標(biāo)轉入積(jī)(ji)極(jí)區(qū)間(jiān)，截至週五(wu)（2025.06.27，下衕），量(liang)能擇(zé)(ze)時(shí)指(zhi)標僅(jǐn)北證50維(wéi)持謹(jǐn)慎觀(guān)點(diǎn)，其牠(tā)主要寬基指數轉(zhuan)爲(wèi)看多信(xin)號(hào)。股指期貨(huò)基差方麵，本週各大股指期貨主力郃(hé)約(yuē)(yue)基差均有收窄，對(duì)衝(chōng)(chong)成本（年化）均有減(jiǎn)小。資金麵方麵，ETF資金齣(chū)現(xiàn)止盈，股票型ETF資(zi)金整體(tǐ)(ti)呈現淨(jìng)流齣，科創(chuàng)闆(bǎn)、中小盤(pán)爲ETF淨流齣主要(yao)方曏(xiǎng)。

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