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6月27日，中国人民(min)银行(xing)货币政策委员会2025年第(di)二季度例会内容公布，传递出下半(ban)年货币政策与汇率(lv)调控的重要信号(hao)。面对复杂的国内外经(jing)济形势，本次例会在经济形势判断、政策思(si)路及汇率(lv)政策(ce)表述上均有(you)微调，引发(fa)市场广泛关注。

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据知情人士透露🍆🍆💗，今年春天💔🍇👜🍄，高盛突然出售了这三家酒店💛🥑，其在该项目中投入的约 1 亿欧元（约合 1.17 亿美元）仅勉强保本🌽。知情人士还表示🍉🥑🥕，高盛同时放弃了在该地区打造酒店品牌的计划。

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► 私人信用持续(xu)收缩(suo)+政策“有所保(bao)留(liu)”，使得(de)整体信用周期难以大幅扩张，导致市场(chang)底部有支撑，但上(shang)行空间(jian)也受限。当前中国信用周期(qi)的核心困境在于，回(hui)报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延(yan)续。背后的原因，并(bing)非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相(xiang)对差(cha)距上居民和企(qi)业感受的(de)回报预期低于成本，即私人部门(men)面临的融资成本与(yu)回报依然倒挂，抑制了私人(ren)部门主动加杠杆的意(yi)愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且(qie)流(liu)动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干(gan)预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不(bu)难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬(tai)升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力(li)对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投(tou)资方向(xiang)。但另(ling)一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因(yin)为预期每(mei)次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收(shou)缩。

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