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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍒🎒😡🩲🥑，A股在上涨中较港股弹性更大🩲🤬，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥒💞。由于A股较港股散户投资者占比更高🍌💘，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💘。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松💕💔😻🩳、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面😡🍇，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥾🥭😠🍎👜，15年上半年货币宽松力度进一步增大💝，央行2、4月两次降准🩰🩳，3👚🧅、5月两次降息💯；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面😈🍉🍓，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨💓👢🥔，14/7-15/6万得全A涨超200%👚，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👝👛👞，宽货币+宽信用💗🍎🥥，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💋🥻🩳，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍄，中美贸易摩擦进入缓和阶段🧅；内部来看👘💯👡，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🩱👘🧡。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥕，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥿💝，恒生指数20%👞🍍🩰💗👝，AH溢价指数从115升至128🍍👠。当前来看👢，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥥，后续要关注货币宽松的持续性🩳💘，即降准降息的节奏和力度😠🥑。

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3、AH溢價(jià)收歛(hān)可能(neng)的三種糢(mó)式：上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)(gan)，即(ji)A股(gu)、港股均漲(zhang)，A股彈(dàn)性更大（14-15年(nian)、19年(nian)）；分化中的收歛，即A股漲、港股跌（21年）；下跌中的迴(huí)落(luo)，即A股、港股均跌(die)，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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本周企业财报较少，亮点包括住宅建筑商莱纳（Lennar）、会计师事务所埃森哲（Accenture）、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线二手车销售商 CarMax 的预期财报🩱。

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