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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛(lian)有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似(shi)，均为强美元(yuan)之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储处于加息(xi)周期，全年4次加息，美元(yuan)指(zhi)数从低位101升至107，10年(nian)期美债(zhai)收益(yi)率从(cong)3.3%升至(zhi)4.98%，强美元叠加国(guo)内经济下行压力(li)加大，外(wai)资加速(su)流出，外资流出(chu)对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大(da)，23年(nian)恒生(sheng)指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国(guo)通胀持续高(gao)位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升至(zhi)151。当前来看(kan)，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务，这意味(wei)着美国公共债(zhai)务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅(fu)增(zeng)加(jia)至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求，可能出(chu)现美债大(da)幅增发(fa)的情况，市场对美国债务(wu)风险的担忧可能引(yin)发美元进一步(bu)走弱。

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尽管市场押注降息路径将会顺利推进🤍🌽👠🥿，但Ryan Wang警告称，美联储需要确保通胀不会以“失控的方式”上升，同时经济整体活动不会迅速恶化🥭👡。他指出：“温和型的降息路径仍需要时间来形成🍎。”

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