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2、下跌中的回落:美元走强(qiang),外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分(fen)别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次(ci)加息,美元指数从低位(wei)101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠(die)加国内(nei)经济下(xia)行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持(chi)股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和(he)美债利率持(chi)续高位,外资也在(zai)24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法(fa)案提高美国(guo)债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元(yuan)的美国(guo)债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求(qiu)以(yi)及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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