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2025-06-27 15:06:59 作者:朱旦

1、基本面:港股较A股业绩增速更强😻🍋👠,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🎒,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%👅🥑😻,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥻💓,从剔除金融的净利润占比来看🩲🍑👝🍍,2024年A股主要集中在周期(石化14%🤍、煤炭6%),消费(食饮8%🥿、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🍏😻、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🩳,价格下行压缩毛利🌽🍑,进而影响盈利表现👄。相比之下,港股除金融外🧅,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥬🍉🤬、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍅👅💋,包括腾讯🧡、网易、美团等互联网巨头,消费🌽👗👅、制造等行业占比不高👙💔💌😠,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩰👄。历史上看🍓🍓🥑😠,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👿👞🥕,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%💛,二者增速差从8pct降至-6pct😻🍈🍑。

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