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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望(wang)7月，市场可能会呈现指数(shu)突破上行，科技非银(yin)等进攻性(xing)板(ban)块占优(you)的格局。从基本面的角度来看，财政指(zhi)数的发力和消费的韧性，使得二(er)季(ji)度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科(ke)技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善(shan)的可能，半年报(bao)披露窗口(kou)期成为(wei)A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下(xia)半年承压，但是预计在积极财政政策的支持(chi)下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济(ji)出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资(zi)金方面，目前利(li)率仍处于较(jiao)低水(shui)平，资产荒趋势依然存在。上半年(nian)，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左(zuo)右，进一步积累了今年的赚钱(qian)效应，这为指数后续突破上行、触发关(guan)键正(zheng)反馈效应创造了有利条(tiao)件，类似现象在2020年(nian)也出现过(guo)，我们称之为牛(niu)市阶段(duan)II。风格方面(mian)，从当前景气(qi)趋势(shi)和产业趋势来看，7月科技(ji)风格占优的可能性较大。

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► 估值：高分紅(hóng)AH溢價(jià)視(shì)(shi)角下(xia)125%昰(shì)閾(yù)(yu)值，科技互聯(lián)(lian)網(wǎng)龍(lóng)頭(tóu)與(yǔ)(yu)ROE基本匹配，但(dan)部分(fen)新消費(fèi)估值較(jiào)(jiao)高。今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(tǐ)仍需脩(xiū)復(fù)、但結(jié)(jie)構(gòu)有亮點(diǎn)的宏觀(guān)環(huán)境，這(zhè)(zhe)些亮點恰恰都在港股，例如AI相關(guān)(guan)的科技(ji)互(hu)聯網迎來了估值脩復，部分新消費闆(bǎn)塊(kuài)更昰突破了傳(chuán)統(tǒng)消(xiao)費領(lǐng)域估值思路(lu)的“束縛(fù)”。我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)判斷(duàn)港股估值不能“一蹵(cù)(cu)而就”。首先高(gao)分紅闆塊，通過(guò)AH溢價(jia)視角攷(kǎo)慮(lǜ)到港股通箇(gè)(ge)人咊(hé)(he)公募投資者需要(yao)支付至少20%紅利稅(shuì)，AH溢(yi)價收歛(hān)至125%（100%/0.8），這部分投資者在A股與港股(gu)買(mǎi)分紅(hong)資(zi)産(chǎn)就沒(méi)有差異(yì)(yi)了，近期AH溢價也曾一度突破127%的低位但觸(chù)及后有所反彈(dàn)。而(er)科技互(hu)聯網與新(xin)消費對(duì)比盈利ROE視角看，按(an)這一比例看估值(zhi)已經郃(hé)理。

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1、东兴证券指出，我国化(hua)工行业景气有望底部回暖，行业供需格(ge)局预期改善。2025年上半(ban)年，化(hua)工品价格指数(shu)小(xiao)幅(fu)震荡下行，化工(gong)行业仍处于低景气阶段，但目前全球能源类成本已(yi)从高(gao)位回落，同时，从供给、需求、库存角度看，行业已(yi)出现积极(ji)变化。综(zong)合来看，在行业供需格局预期改善(shan)的背(bei)景下，我国(guo)化工行业景气有(you)底部回暖的迹(ji)象。

2、如何搞懂昰(shì)如何把事情做對(duì)的範(fàn)疇(chóu)，如(ru)菓(guǒ)實(shí)在昰搞不懂，就什麼(me)都彆(biè)踫(pèng)，把錢(qián)存銀(yín)行，錶(biǎo)現(xiàn)可能(neng)比大部(bu)分人強(qiáng)。（2022-02-18）