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市场展望：聚焦6.18陆家嘴论坛，A股(gu)上(shang)攻行情仍在路上。近期中美伦(lun)敦谈判进展符合(he)市(shi)场预(yu)期，但中东地缘局势(shi)再次扰动(dong)全球风(feng)险偏好，A股短期跟随震荡调整。我们(men)认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期(qi)冲击，影响A股的(de)核心因素还是自身结(jie)构问题(ti)。近期沪深300风险溢(yi)价回落至(zhi)4月以来最低(di)水平，风险偏(pian)好进一步回升还需要经(jing)济基本面或增量政策的持续发力，6.18陆家嘴论坛将成为重要政(zheng)策观察窗(chuang)口。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大(da)金(jin)融政策，投资者对此抱有积极预(yu)期，有(you)望呵护股市风险偏(pian)好，助力A股“稳中有涨”。

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自去年10月(yue)起(qi)，焦煤开启了一波(bo)非常流畅的单边下跌(die)行情。焦煤期货价格自去年10月的高点已下跌52.4%，今年以来的(de)跌幅达36%。

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另一名金(jin)融(rong)分析师也表达了担忧，鉴于联邦**仍然拥有房(fang)地美和房利美两家公司的绝大多数资产，如果本届**在托管的前提下上市，那(na)么下一届**是否可能出台另一种控制的(de)措施，这种(zhong)不确定性无疑会在投资者中引发观望情(qing)绪。

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1、Brent Schutte補(bǔ)充説(shuō)，目前美聯(lián)儲(chǔ)正處(chù)于一(yi)箇(gè)“觀(guān)(guan)朢(wàng)等(deng)待的堦(jiē)段(duan)”。他錶(biǎo)示“在我看(kan)來(lái)，美聯儲不太可能在(zai)9月前降息，除(chu)非妳(nǐ)看到勞(láo)動(dòng)(dong)力市(shi)場(chǎng)明顯(xiǎn)噁(ě)化，而屆(jiè)時(shí)問(wèn)題(tí)又變(biàn)成‘會(huì)不會已經(jīng)太(tai)晚？’”

2、上(shang)涨中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹性更大，当(dang)前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户(hu)投资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催化，包括(kuo)货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛(niu)市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月两次(ci)降准，3、5月(yue)两次(ci)降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放(fang)松首套房(fang)认(ren)购标准；产业政策(ce)方面，3月两(liang)会上《**工作(zuo)报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计(ji)划列为(wei)全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅(jin)18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推(tui)动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下(xia)调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要(yao)关(guan)注货币宽松的持(chi)续性，即(ji)降准降息的节奏(zou)和力度。