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但从当前的市场来看,国内仍是海天味(wei)业(ye)的核心主阵地。2024年财报数(shu)据显示,海天味业在中国东部、南部、中部、北部、西部(bu)地(di)区营收额分别是47.92亿元、50.79亿元、56.05亿(yi)元、64.01亿元、32.5亿元,合计251.27亿元,占比(bi)总营收高达90%。数据推(tui)算,海(hai)外市场收入明显不(bu)足10%,占比极低(di)。
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1、1、基本面:港股较A股业(ye)绩(ji)增速(su)更强,A股消费(fei)+制造+周(zhou)期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利润(run)同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非(fei)金融)的-13%。究其(qi)原因我们(men)认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金融的(de)净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备(bei)4%)等,这些行业基(ji)本面受价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响(xiang)盈利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨头,消费、制造(zao)等(deng)行业占比不高,行(xing)业属(shu)性(xing)导致了港股业(ye)绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行(xing)业(ye)结构更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股(gu)业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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