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1）中东地缘(yuan)局势扰动风险偏好，但(dan)影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数普遍回(hui)调，避险情绪(xu)推升(sheng)能源、贵金属(shu)、军工上涨，但中东局势(shi)对国内而言更多是(shi)情绪上的短期冲击，影(ying)响(xiang)A股的核心因素还是自(zi)身(shen)结构(gou)问题。从风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近，为今年4月以(yi)来的(de)最低水平。关税对市(shi)场情绪的冲击修复后，风险溢价进一步(bu)下行还需要经济(ji)基本面或增量政策的持续发力；结构上来看，前期活跃的新消费、创新药(yao)等(deng)主题的成交占比持续提升后，细分赛道快速轮(lun)动，部分获利盘存在止盈需求。

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从产品类型看，年内已(yi)清盘产(chan)品(pin)中，权益产品占比七(qi)成。这(zhe)其中，无论是被动指数类产品，还是主(zhu)动管理产品，新能源、医药、消费等(deng)行业主题基(ji)金已成为清盘“重灾区”。

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纽约州投资者Eknath Belbase仍将美股持仓降至50%👗💯，其表示🥾🩱💕💞，“政策像即兴发挥🍌。”而81岁的特朗普支持者Ronald Gallagher虽然认同共和党更利股市，但其组合在美国前总统拜登任期内获得25年来最佳连续两年超20%收益🥑👠💘🥿💋。他说：“收益还行，但和拜登无关💘🥾💛👄。”

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1、【主題(tí)·風(fēng)曏(xiǎng)(xiang)】火山(shan)引擎(qing)原動(dòng)力大會(huì)(hui)啟(qǐ)動，大糢(mó)型與(yǔ)AI Agent加速陞(shēng)級(jí)。2025年6月(yue)11-12日，字節(jié)跳動旂(qí)下的雲(yún)與AI服務(wù)平檯(tái)火山引擎于北(bei)京擧(jǔ)行了新一(yi)屆(jiè) FORCE 原動力大會。此次大會聚焦大糢型、AI雲原生、Agent開(kāi)髮(fà)、多糢態(tài)(tai)理解等前(qian)沿領(lǐng)域，深入探討(tǎo) AI 技術(shù)(shu)産(chǎn)業(yè)化(hua)路逕(jìng)。大會期間(jiān)，火山引擎髮佈(bù)了(le)荳(dòu)包大糢型(xing)1.6、視(shì)頻(pín)生成糢型Seedance 1.0 pro等新糢型，竝(bìng)對(duì) Agent 開髮平檯等AI雲原生服務進(jìn)行了陞級。在糢型性能提陞(sheng)上，荳包大糢型1.6着重強(qiáng)(qiang)化推理與多糢態能力，衕(tòng)時(shí)顯(xiǎn)著降低成本；視頻生成糢型Seedance 1.0 pro在相關(guān)國(guó)際(jì)牓(bǎng)單(dān)中(zhong)成績(jī)領先，且具備(bèi)突(tu)齣(chū)的價(jià)(jia)格優(yōu)勢(shì)。在服務陞級層(céng)麵(miàn)，火山引擎推齣了火山引擎MCP服務等一(yi)係(xì)列産品，全力助推Agent開髮與應(yīng)用，其 AI 雲原生(sheng)全棧(zhàn)(zhan)服(fu)務在基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)處(chù)理、安全防護(hù)等多箇(gè)關鍵(jiàn)環(huán)節實(shí)現(xiàn)了迭代更新。

2、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🍆，分别为23年和24年5-8月👗👗👄👜。背后原因类似💋，均为强美元之下💛🍅，外资加速流出中国资产😡🥾🍌💔🥕，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深🥔🍈🥝。（1）23年美联储处于加息周期😈🌽，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%😻，强美元叠加国内经济下行压力加大🩰🧄💟😠🍋，外资加速流出🩲，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%🍓🩰，万得全A -5.2%💋🍏👘，AH溢价指数从129升至151👜🍋💕🧡。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场👞👝，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🍈🥦，AH溢价指数从133升至151👞👡。当前来看，美元短期走强概率不大👞🥦，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🍓。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🍏🍇，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。