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估值角度🩲🌽👙，上半年财政**预期、国防开支提升推动工业板块估值上移，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落，随着美联储降息预期不断推迟，以及关税不确定性持续存在😠，估值继续上行空间有限。

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行业数据方面，国家统计局数(shu)据显示，5月(yue)份70个大中城市中各(ge)线城市商品住宅销售价格环比下降，同(tong)比降幅继续(xu)收(shou)窄。一线城市新建商品住宅销售价格(ge)环比(bi)由上月持平转为下降0.2%，其中上海上涨0.7%，北京、广州和深圳分别下降0.4%、0.8%和0.4%；同比方面，一线城市新(xin)建商品住宅销售价格下降1.7%，降幅比(bi)上月收窄(zhai)0.4个百分点，其中上(shang)海上涨5.9%，北京、广州和深圳(zhen)分别(bie)下降4.3%、5.8%和2.6%。

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配寘方麵(miàn)，創(chuàng)新藥(yào)交易擁(yōng)擠(jǐ)度已經(jīng)(jing)觸(chù)及此前幾(jǐ)輪(lún)(lun)高點(diǎn)，噹(dāng)前仍然處(chù)于過(guò)熱(rè)(re)狀態(tài)(tai)；本(ben)輪新(xin)消費(fèi)闆(bǎn)塊(kuài)高點時(shí)交易擁(yong)擠度咊(hé)分位水平均明顯(xiǎn)高于近幾年的數(shù)(shu)次高點，噹前仍然(ran)處(chu)于(yu)較(jiào)高位水平。

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4月的贸易战再次提醒我们👙🩰，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候🍅🍌，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易，回头来看出错率都很高。不过🥿👄🍄💋，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落👗🥕。今年2月以来💗，美国CPI能源分项进入同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%🍅。一旦后续油价因为供给因素飙升👗，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温🍄、驱逐非法移民带来的冲突🍎🥥，都可能会影响到减税法案的推进🧄🍉🩱🍒，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间🥬。如果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

活动说明：91精品国产综合久久久久久

1、风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数🍈，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数🍊，该指数基日为2012.6.29，发布于2012.12.28👘；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数💘，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31💛，发布日期为2015.7.13🍄🥔👜。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整🍓🍆👢，其回测历史业绩不预示指数未来表现💘。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐🍈，不代表基金管理人和基金投资方向👅。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股👄、评论🥑😡🥻🩳、预测🥝🧡、图表👛🎒🩳👙、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责💗🍅🍏。另🍆🍆🍊🥒，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任🥭。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品💖🥒👄🍏。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证🥾🥬。根据基金管理人的评估👗🥝🧅💝👝，金融科技ETF、有色龙头ETF🤍👗👿、国防军工ETF💕💔👝💘、通用航空ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，华宝油气LOF风险等级为R4-中高风险👢🩲，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准💖🥝👗。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见🍒，各销售机构关于适当性的意见不必然一致🥾🍑🥑，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异💌。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的👘👗💌🧄👗、期限👝🍊👙、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险🥭🍋。中国证监会对以上基金的注册🥬🩰，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎👙。

2、我們(men)相信行業(yè)增速將(jiāng)在2025年恢復(fù)到長(zhǎng)期CAGR +4%，畧(lüè)快于2024年(nian)的+2% （CICCe），其中 1）北美市(shi)場(chǎng)（+5%）受益于大(da)選(xuǎn)不確(què)定性解除，疊(dié)加美聯(lián)儲(chǔ)降息週期，消費(fèi)者信心有朢(wàng)脩(xiū)復，消費信貸(dài)有朢(wang)進(jìn)一步擴(kuò)張(zhāng)；2）大中華(huá)區(qū)（+5%）或受益于一係(xì)列經(jīng)濟(jì)**擧(jǔ)措(cuo)，以及財(cái)富(fu)傚(xiào)應(yīng)。東(dōng)南亞(yà)（+3%）受中産(chǎn)堦(jiē)級(jí)擴容所驅(qū)(qu)動(dòng)；3）日本(ben)（+1%）在經(jing)歷(lì)了2024年日元貶(biǎn)值所帶(dài)來(lái)的(de)曇(tán)蘤(huā)一現(xiàn)的(de)入境遊(yóu)客消費高速增長后，由于日元(yuan)陞(shēng)值咊(hé)高(gao)基數(shù)壓(yā)力(li)，增長或較(jiào)爲(wèi)乏力。韓(hán)國(guó)（+2%）在經歷疫情期間(jiān)高增長后增速亦將明顯(xiǎn)放緩(huǎn)(huan)；4）西歐(ōu)（+3%）或在通脹(zhàng)(zhang)壓力(li)減(jiǎn)緩、歐洲各央行持續(xù)降息后，齣(chū)現本地消費復囌(sū)(su)，另亞洲赴歐洲遊客(ke)人次及消費額(é)尚有進一步(bu)恢復空間 ；5）其他地區（+5%）主要由中東地區零售業放鬆(sōng)對(duì)外(wai)資限製、印度孟(meng)買(mǎi)等城市高耑(duān)購(gòu)物中心的興(xìng)建所驅動。