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恒生科技指数当前估值水平处于历史低(di)位，具备较强的估值修复潜力。随(sui)着南向资金持续加仓，2025年1月单月净买(mai)入额突破1250亿港元，创下近四(si)年新高，市场流(liu)动(dong)性得到明显改善。

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何(he)杰(jie)表示，深圳已(yi)创新推出“腾飞贷”“科(ke)技初(chu)创通”等科(ke)技金融产品，且国家金(jin)融监管部门已开放股份制银行设立(li)金(jin)融资产(chan)投(tou)资公司（AIC），通过AIC基金等形式，可与(yu)商业银行形成(cheng)更大规模、更大范围的“投贷联动”，为初创型科(ke)技企业注入更多“金融活水(shui)”，后续还(hai)可推动监管部门(men)降低AIC直投(tou)的风险的(de)权重计算，并争取把其他类型的银(yin)行也纳入试点范围。

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这20只产品中🥬💞，15只为跟踪细分赛道的行业主题指数产品，主要聚焦在医药🥕、科技、化工新材料👢😠🤍、基建运输、新能源等赛道👗🥝。具体来看🩲🩰🍑，年内已清盘的医药主题指数产品包括：平安中证医药及医疗器械创新指数发起式🍋👗🍏🥻👗、华泰紫金中证医药50指数发起💕、工银中证创新药产业ETF发起式联接💗👞；化工新材料主题指数产品包括：华夏中证新材料主题ETF发起式联接、国泰中证新材料主题ETF发起联接🍎👘🍑、华泰紫金中证细分化工产业主题指数发起式👿💋、汇添富中证细分化工产业主题指数增强发起式；新能源主题指数产品包括：景顺长城国证新能源车电池ETF联接、摩根中证碳中和60ETF。

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上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹(dan)性(xing)更(geng)大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准(zhun)降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化(hua)下A股走(zou)强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化，包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意(yi)外降息开(kai)启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方(fang)陆续放松限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政(zheng)策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作(zuo)重点。一系(xi)列政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外(wai)部方(fang)面，得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个(ge)百分(fen)点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价(jia)指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升👿🩳👞👡🍌，A股表现较港股更优，AH股溢价指数抬升，反之下降👘💛。背后原因是由于A🧄、H股投资者结构差异🤍，A股散户投资者占比更高，因此当市场风险偏好提升时😠，散户资金加速入场🍆🍊🥿🤬👗，高换手特性放大成交，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑🥔💞👚🍑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速👚💌，呈现出规模大💖🍆💛💯、速度快的现象，截至6/13👙🍅，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元🍅👛，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提升🍎💛🍒🍋。

2、具体板块配置上，AI推理算力及(ji)应用、TMT、军工、创新药(yao)等(deng)细分品种被看好。除A股资产外(wai)，港股长期投资价值显著，或成为投资者获取超额收(shou)益的重要来源(yuan)之(zhi)一。