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歐(ōu)洲車(chē)(che)企方麵(miàn)：部分歐(ou)洲車企均有美國(guó)工廠(chǎng)爲(wèi)歐洲本土市場(chǎng)供應(yīng)熱(rè)門(mén)SUV車型，疊(dié)加美國對(duì)于(yu)歐洲進(jìn)口車加徴的關(guān)稅(shuì)，短期內(nèi)或形成雙(shuāng)邊(biān)加徴關稅的(de)壓(yā)力。但我們(men)(men)認(rèn)爲，攷(kǎo)慮(lǜ)到部分歐洲車企(qi)近期已咊(hé)美國商務(wù)部進行談(tán)判(pan)竝(bìng)嚐(cháng)試(shì)(shi)利用其在美國(guo)的投資咊齣(chū)(chu)口作爲籌(chóu)(chou)碼(mǎ)來(lái)(lai)減(jiǎn)(jian)輕(qīng)關稅壓力[4]，在歐(ou)盟(meng)咊(he)美國整體(tǐ)談判基調(diào)更具確(què)定(ding)性后，我們建議(yì)關註在美國的投資額(é)(e)咊創(chuàng)造(zao)就業(yè)較(jiào)多(duo)的車企。

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维持(chi)年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓(cang)+小盘(pan)成长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策(ce)略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下(xia)估值抬(tai)升(sheng)，资产(chan)价格企稳对扭转通(tong)缩预(yu)期至关重(zhong)要，打破“资产缩(suo)水-债务(wu)压力-消费收缩“的(de)恶性(xing)循环。下半场是(shi)实物再(zai)通胀(zhang)，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资(zi)金通过信贷渠道从(cong)淤积的(de)金融市场进入实体经济。当前仍处(chu)牛市上(shang)半场(chang)的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小(xiao)盘成长弹(dan)性释放，同时(shi)通胀尚未(wei)回归，红(hong)利资产凭借(jie)稳(wen)定的(de)自由现金流创造和(he)分红能力(li)占优(you)。牛市上下半(ban)场的(de)切换重(zhong)点在于通胀和(he)EPS的(de)回归(gui)，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🧡🥾🍇🍒，美国债务风险扰动😈，美元走弱，外资寻求中国资产配置🥕🍌😡，港股较A股率先受益💗👄🍇。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🧅💝，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%😡💘👗🍉。相比之下港股机构化程度更深💔👝👚，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🍎💯🍓💗，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👗💗👜，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🩳，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益👢💘💖。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温💕🧅，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场👠🍇😈，港股凭借低估值🍄、业绩改善👛🍋💘、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看💘💌👗💗🥑，同时在A🍎🥒👗、H上市的企业🥝🥦🍑💛💗，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🥬，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%😠，AH股溢价率也更高达到18%🥒👞。

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2、Faust表示💞💟，虽然美国5月份CPI通胀低于预期🎒😻🥻，但这并未为美联储加快行动打开大门🩱🧅💛👙。他指出🍌，虽然数据缓解了人们对通胀“最坏情况”的一些担忧💗，但判断关税对通胀的影响还为时过早🍏🍏🥭。