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2025-06-25 15:28:22 作者:秦义航

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分化中的收敛:通(tong)胀回归A股(gu)较港股(gu)业绩占优(you),美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温(wen)的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌(die)-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的(de)资源品(pin)行(xing)情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领(ling)涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀(zhang)上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来(lai)A股(gu)相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一(yi)。当(dang)前来看(kan),关(guan)注通(tong)胀回(hui)归的节奏和幅度(du),若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有(you)望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续(xu)延(yan)后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可(ke)能出现(xian)A股涨港股跌的(de)分(fen)化收敛。

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