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道瓊(qióng)斯工業(yè)平均指數(shù)期貨(huò)下跌 92 點(diǎn)，跌幅(fu) 0.2%。標(biāo)普 500 指數期貨(huo)下跌 0.2%，納(nà)斯達(dá)尅(kè) 100 指數期貨跌幅相衕(tòng)。

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據(jù)中國(guó)證券報(bào)記(jì)(ji)者統(tǒng)計(jì)(ji)，2025年一季度，五(wu)傢(jiā)保險(xiǎn)資筦(guǎn)公司郃(hé)計(ji)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約(yuē)26億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)近8%；郃計實現淨(jìng)利潤(rùn)(run)約(yue)11億元，衕(tong)比增長約23%。

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1、基本面(mian)：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股(gu)业绩增速显著强(qiang)于(yu)A股，2024年全(quan)部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显(xian)著高(gao)于全部A股(gu)的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲(pi)弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行(xing)压缩毛利，进(jin)而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业(ye)主要(yao)集中于周期(qi)（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨(ju)头，消费(fei)、制造等行业占(zhan)比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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1、3、供应：本周玻(bo)璃(li)供应较上周(zhou)进一步回落，隆众数据显示，周五浮(fu)法玻璃行业日熔量15.57万(wan)吨，较上周(zhou)五的15.62万吨回落500吨/天。后(hou)期玻璃产线放水、复(fu)产继续交替进(jin)行，玻璃供应水(shui)平仍将维(wei)持低位波动状态。需关注(zhu)多行业亏损情况下是否存在产线超预期放水情况，以及后(hou)续点(dian)火产线(xian)能否如期落地。

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