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总结来看,政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”🥻,都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复。对市场和资产而言,过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”,导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情🍍。这种行情在历史上并不鲜见,例如中国市场1)2012-2014年期间,**控制整体债务水平🥒,但支持高成长性的新兴产业发展,国内移动互联网领域投资高速增长,因此虽然指数整体震荡🥭👄,但由智能手机产业所引领的TMT板块,如消费电子🍄🧡、计算机与传媒等大涨;2)2019年4月-2020年1月,**强调降低企业杠杆率👗,不过在中美贸易摩擦背景下,国产替代兴起,高端制造为代表的成长板块👚,如半导体、电子与新能源等走强🍑🍅💌🍇。
盈利方面,5月工业企业盈利同比增(zeng)速转负,主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看(kan),大类板块盈利多有放缓,TMT逆势(shi)改善(shan),资源品、必需消费(fei)、中游设备保持正增。细分领域中装(zhuang)备制造业是盈利的主要拉(la)动,TMT制造业同比增幅扩(kuo)大。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高(gao)频景气指标,预(yu)计中报业绩有望延(yan)续(xu)较高增速或改善的领域主要集中在:1) TMT领域,半导体、光学光电子、消费电子(zi)、运营(ying)商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖,算力租赁订单持续落地,半导体周期复苏与国(guo)产(chan)替(ti)代(dai)加速,业绩有望改善;2)中游(you)制造领域,部(bu)分领域(yu)景气度有所回暖,中报盈利或有改(gai)善,如汽车、光伏、自动化设备等;3)消费服务领域,受(shou)益于(yu)扩消费政策(ce)提(ti)振、电商平台大促、五一端午(wu)等多重假日**,有望延续两位数增长,其中饮料乳(ru)品、农副产品、家电、家具(ju)、饰品、美容(rong)护理等(deng)零售领域盈利有望持续改善;此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或(huo)回(hui)暖,叠(die)加供(gong)给刚(gang)性(xing)或受(shou)限,中(zhong)报业绩有望边际改善。
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