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1、基(ji)本面(mian)：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期(qi)，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的(de)影响(xiang)较小。近两年来港股业(ye)绩增速(su)显著(zhu)强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从剔除金融的净利润占(zhan)比(bi)来看，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽(qi)车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格(ge)因素影响更(geng)大(da)，价格下行压缩毛利(li)，进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要(yao)集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上(shang)看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经(jing)济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更(geng)优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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2、上述研报列(lie)举了过去(qu)十(shi)年持续成长的TMT行业作为对比(bi)，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅(fu)度约(yue)下降40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下(xia)降80%；盈利层面(mian)（利润变化），电子增长27%、通信增(zeng)长(zhang)30%、计算机下降(jiang)23%、传媒下降36%；股利收益率层(ceng)面，TMT四个行业的(de)股(gu)利收益率基本都在5%-10%附近