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衕(tòng)時(shí)，美元快速貶(biǎn)值，觸(chù)髮(fà)了港幣(bì)的強(qiáng)方兌(duì)(dui)換(huàn)保證機(jī)製(zhi)，令香港金筦(guǎn)跼(jú)曏(xiǎng)市場(chǎng)(chang)抛售港元，顯(xiǎn)著強化了港股流動(dòng)性環(huán)(huan)境。資金麵(miàn)上，A股(gu)市場權(quán)重股紛(fēn)紛(fen)赴港(gang)上市，意味着港股在中(zhong)國(guó)市場的戰(zhàn)畧(lüè)地位提陞(shēng)，內(nèi)資、外資輪(lún)番成爲(wèi)(wei)做多主(zhu)力。

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1、► 私人(ren)信用持续收缩+政策“有所保留(liu)”，使得(de)整体信用周(zhou)期难(nan)以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空(kong)间也受限。当前中国信用周期(qi)的核(he)心困境在于，回报(bao)与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收(shou)缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多(duo)或利率的绝(jue)对水平不够低(di)，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于(yu)成本，即(ji)私人部门面(mian)临的(de)融资(zi)成本与回报依然倒挂，抑制(zhi)了私人部门主(zhu)动(dong)加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低(di)成本（利率已经(jing)很(hen)低且流动性十分充裕(yu)），更有效手段是提(ti)高回报(bao)预期，这需靠外力干预（财政逆周(zhou)期调节(jie)）或新增长点（AI科技与新消费）的(de)出现。从这(zhe)个框架(jia)出发，不难理(li)解去年9月底以来市(shi)场表现的脉络：一方面，市场之所(suo)以能企稳反弹且(qie)底部不断抬升，是因(yin)为上述两个(ge)层(ceng)面积极变化：924后财政发力对冲(chong)了私人部门持续的信用收缩(suo)，以及春节后(hou)AI突破带来新的投资方向。但(dan)另一方(fang)面(mian)，市场之所(suo)以屡次冲(chong)高回落，是因(yin)为预期每次过度亢奋且政策“有所保留(liu)”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

2、日前召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会提出，“做好‘两重’‘两新’等重点领域的融资支持”👠🧄。