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海外市场的结构性风险进一步加剧了财务压力。2024年公司境外收入占比首次超过国内，达到53.48%，但境外毛利率却暴跌6.74个百分点。北美市场贡献了海外增长的核心动力，却遭遇美国2025年2月加征关税的精准打击💓。更严峻的是汇率波动带来的持续失血：2023-2024年连续两年汇兑损失超2000万元，远期外汇对冲策略屡屡失效。当海外市场从增长引擎变成风险源头，65亿现金储备也难以覆盖全球化供应链重构的巨额成本。

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1、展朢(wàng)2H25，我們(men)認(rèn)爲(wèi)龍(lóng)頭(tóu)企業(yè)可以憑(píng)借其收入筦(guǎn)理措施咊(hé)強(qiáng)大的(de)品牌力(li)錄(lù)得高于中(zhong)小型競(jìng)爭對(duì)手(shou)的收入增(zeng)長(zhǎng)。攷(kǎo)(kao)慮(lǜ)食品飲(yǐn)料企(qi)業2H25成本壓(yā)力普遍不大，我們預(yù)計(jì)2H25收入增速將(jiāng)會(huì)昰(shì)闆(bǎn)塊(kuài)覈(hé)心(xin)分(fen)歧。

2、从轮动高度来看，第一(yi)轮行情的轮动高度更高。统计(ji)相对万得(de)全A跑出超额(e)收益的行业，这些行业的平均超额收益达到7.8%，计算机(ji)、传(chuan)媒等领(ling)涨行业的区间最大涨幅分别达 41%、33%；第二轮因板块轮动加速且资金存量博弈(yi)，平均超额收益出现下降，且(qie)领涨板块区间最大涨(zhang)幅均未超过 30%。