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2025-06-28 23:52:26 作者:ら抑宁

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2、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🥻💗🍌。近两年来港股业绩增速显著强于A股💘,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍅🍊🍅,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😡💖,同样高于全A(非金融)的-13%🥿👢。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🩱💯🍓,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看👝🥬,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🤬🧅,消费(食饮8%🩳🧡💔🥭、医药6%)🍊🤍💔😡,制造业(汽车5%👚👙🥝🍒、电子5%、电力设备4%)等🍈💓🩱🎒,这些行业基本面受价格因素影响更大👛🍇🍌😈🎒,价格下行压缩毛利💌😡,进而影响盈利表现。相比之下🍓🩰🥔🍆,港股除金融外🧡🍇,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%👝🎒、通信12%),且更偏向于互联网👛💟🩲🩱、信息服务等细分领域🩳👄😡🤍,包括腾讯、网易🩱、美团等互联网巨头🤍👡🍏🍉,消费🥬🍉、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍉💟💋🍆。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🩳👝,因此对价格更敏感💝,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👝🍇😠👅,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍇👡🧡,全部港股从-3%升至12%🍄🩲,二者增速差从8pct降至-6pct🍄👙😈。

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