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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现👗🎒。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💛🧅👝🥻，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨💞，此外有色金属、煤炭、化工🩰、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👿，同样涨幅居前🍓，AH溢价指数从130升至149🥿🍏🍇👡。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🤬🩰💌🩲，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大💯，是21年A、H行情分化的重要原因之一🩳。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大🥒，有望相对港股走强，但短期概率不大🥭🍎。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后😡😠🧅🍋🍓，海外流动性趋紧对港股冲击更大👝，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥦。

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地产行业能否继续改善仍存不确定性🍊💛🥦。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势👡，仍需观察👿🤍。

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但从单周（6.9~6.13）表现看，银行ETF（512800）稳步向上，并于本周二（6月10日）再度刷新上市以来场内价格新高👅，其标的指数周内累计上涨0.46%，已连涨6周🥾！

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成份股方面🍊🩲🍑，航空装备、地面兵装🥾🍋🍄🍑、军工电子等集体上攻，中航成飞盘中飙涨逾16%，全天成交56.2亿元跃居A股第4！中无人机亦大涨11.25%💌🥝🍌👡，际华集团涨停！航天彩虹、国睿科技跟涨超6%🍉🍍。

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1、1😠🍑、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网😈，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💯👙💖，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥿💖，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👘🍉🥭💝，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💯🥦👗🍉，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👞💯😡，消费（食饮8%、医药6%）🥔，制造业（汽车5%🍒🍈、电子5%😻、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👝🍇🍈，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍇🤍🩲。相比之下，港股除金融外🍒🥾😠👛，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👠、通信12%）🥕💓🍉👝，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头👛🌽👿，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💛。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💋💟🍉，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥑🍇💓🍋，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、美国(guo)1972年通过了(le)促进高等教育性别平等的(de)法案，这(zhe)一年，在所有获(huo)得(de)学士学(xue)位的人数(shu)里，男性占到56.4%，但(dan)到2019年，已仅占42%。这(zhe)与中国(guo)2002-2024年间的状况几乎一模一样，差别只是(shi)中(zhong)国发生得较晚、速(su)度更快。