1、下跌中的回(hui)落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价(jia)在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之(zhi)下,外资(zi)加速(su)流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处(chu)于加息(xi)周期,全年(nian)4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资加速流出,外资(zi)流出(chu)对外资(zi)持股占比更高的(de)港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美(mei)国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中国权益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月(yue)恒(heng)生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢(yi)价指(zhi)数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅(fu)增发的(de)情况,市场对美国(guo)债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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2、但6月13日,以色(se)列(lie)突然对(dui)伊朗发动空袭,随后双方展(zhan)开多轮交火。中东局势突变,全球大类资产再(zai)受扰动。风(feng)险资产普跌,而(er)石油、黄金则大幅上行。地缘风险升温、市场情绪遭受冲击(ji)之(zhi)下(xia),也引发部分(fen)投(tou)资(zi)者对本轮科(ke)技成长行情是(shi)否会就此终结的担忧。
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