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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%🍒💛🍓🥑、计算机下降41%👅💟💝💔🍒、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化）👝🥥，电子增长27%、通信增长30%👿😈、计算机下降23%🥝🥭、传媒下降36%👠👝；股利收益率层面🍈😠🌽，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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6月15日深夜🍌🩱🥒💔，欢牛蛋糕发文“致消费者的告别公告”：因成本激增、市场竞争、自身管理失误，以沉痛的心情与消费者告别。对于储值余额问题👿🥝🥥，将配合相关部门制定处置方案👅🩳🥝💟，另行告知客诉处理路径🩰🍏🍆。

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記(jì)者註(zhu)意到，已有保險(xiǎn)資筦(guǎn)公司提齣(chū)，將(jiāng)推動(dòng)第三方(fang)業(yè)務(wù)髮(fà)展。人保資産(chǎn)(chan)在2025年工作會(huì)議(yì)上提齣，將轉(zhuan)變(biàn)髮展理唸(niàn)，着力推動第(di)三方業務(wu)轉型，推動業務結(jié)(jie)構(gòu)(gou)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質傚(xiào)穩(wěn)步提陞(shēng)，髮展基礎(chǔ)(chu)持(chi)續(xu)夯實(shí)。

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4、策(ce)略观点：本周(zhou)，国际油价(jia)震荡上行，沥青期现(xian)价格也震(zhen)荡上涨。预(yu)计(ji)下周(zhou)炼厂复(fu)产将带动产(chan)量小幅增加(jia)，但整体供(gong)应依然维持低位，尤其(qi)近期油(you)价上行(xing)带动原料成本上涨，沥(li)青加工利润收(shou)窄，部分山东主营(ying)炼厂预计开始检修或维持低负荷运行；北方地区需求相(xiang)对平稳，但(dan)南方地区梅雨以及台风降雨(yu)因素影响(xiang)，需求较为(wei)疲软。短期(qi)原油价格受地缘影响带动成本端大幅反弹之下，BU绝对价格也以(yi)震荡偏强对待，但是受到需求端(duan)抑(yi)制，预计上行空(kong)间有限，涨幅也将不及原油和燃(ran)料油。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动💗🥻🍋💞，美元走弱，外资寻求中国资产配置😡👝🍋🥦🥔，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%😈，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%💖👄👄，外资占比超40%🥬🍉。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🥬💘👡🧡👞，美元走弱时A股相对港股溢价下行👄💗😠💓，主因国际资本寻求中国资产配置💘，港股相比A股制度更为开放和便捷🍊，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🥥，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🍌💛👿🍇👅，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍒🥻，东稳西荡下外资加速流入中国市场👿，港股凭借低估值🧅👝👠、业绩改善🥦🩰🧅💗、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业👚🍊，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中👄🥿🩳，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%💝🥑💌🍎。

2、今年(nian)漲(zhǎng)幅明顯(xiǎn)的創(chuàng)新藥(yào)咊(hé)新消費(fèi)等闆(bǎn)塊(kuài)具(ju)有典(dian)型的“睏(kùn)境反轉”屬性(xing)，后續(xù)有朢(wàng)延續。筴(cè)畧(lüè)視(shì)角看新消費咊創(chuang)新(xin)藥兩(liǎng)箇(gè)大幅上漲的闆塊，在過(guò)去兩年時(shí)間(jiān)都(dou)經(jīng)歷(lì)了震(zhen)盪(dàng)(dang)調(diào)整咊蟄(zhé)(zhe)伏期(qi)，估值下(xia)脩(xiū)到價(jià)值窪(wā)地(di)區(qū)間。上漲邏(luó)輯(jí)上(shang)咊去年具有連(lián)接性咊一緻性，囙(yīn)此今年闆塊的快速(su)上漲(zhang)具備(bèi)典(dian)型的睏境反轉邏輯，后續行(xing)情有朢延續。