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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺(que)乏(fa)主线，核(he)心因宏观因(yin)素扰动市场预期：1）关税冲击下(xia)中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险(xian)偏好受挫；2）关税影响下国内(nei)经济承压，企业盈利复苏节(jie)奏趋缓；3）地(di)缘局势升温加剧市场不确(que)定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化(hua)行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌(die)反弹后仅围绕关(guan)税冲击前位置窄幅震(zhen)荡，难(nan)以实(shi)现实质性(xing)突破；同时增量资金匮乏，一个直观的(de)体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市(shi)场处于存量(liang)博弈的状(zhuang)态，表现相对(dui)无序。而从(cong)短期来看，“电风扇”式(shi)的主题(ti)轮动仍将持续。

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