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AH溢價(jià)低位曏(xiǎng)上收歛(hān)的三種糢(mó)式：1、上(shang)漲(zhǎng)(zhang)中的追趕(gǎn)，即A股、港(gang)股均漲，A股彈(dàn)性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收(shou)歛，即A股漲、港股跌（21年）；3、下跌中的迴(huí)落，即A股、港股均跌，港股跌幅(fu)更深（23年、24年5-8月）。

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2👠💓🍌🥕🎒、估值：港股更便宜，结构上汽车💞🍏、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低👘💌😻。从估值绝对水平来看🍈，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍🤬💋👚，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍🥒🍈🌽🍅。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🥭👠、35%分位👡🩱👜，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A👄🩰、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍄，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高👛，即港股相对A股更便宜🍎。商贸零售（-43%）👿💘👘、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🥒。

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关注汽车行业(ye)“反内(nei)卷”语境(jing)下零部件行情的持续性(xing)。6月(yue)10日起，多家头部车企宣布低供(gong)应商支付账期统一缩短到60天以内，有助(zhu)于缓解车企“内(nei)卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后(hou)均有回暖(nuan)，但竞争格局出现了较大(da)分歧。分细分领域来看，电动(dong)乘用车过(guo)去三年间ROE的修复程度最(zui)为突出，其(qi)次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车(che)和中上游零部件板(ban)块的行业集中度分歧最近(jin)一次是在2022年开始(shi)快速(su)拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零(ling)部件集中(zhong)度持续下滑、竞争环境进一(yi)步加剧。2024年以来乘用车板块的资(zi)本(ben)开(kai)支/折旧摊销一度收缩，而零部(bu)件板块的开支持续上行，供需格局进一步变(bian)差。此次整车环节向中上游零部件的(de)让利，对于缓解汽车产业链上下(xia)游(you)格局的利(li)润分(fen)配(pei)和供需压力，意味着积极信(xin)号，板块一度反弹(dan)，后续(xu)则要观察下(xia)半年汽车行业“反内卷”的(de)举措落(luo)地，预(yu)计会逐步延续回暖态势。

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有专家分析认为，国务院常务会议定调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”😡，提出了“多管齐下稳定预期、激活需求👡🥦🍅、优化供给、化解风险”的政策发力方向🍈💞。未来有关部门及各地有望在进一步加大政策力度的同时🍒👄🤍，提升政策实施的精准性、有效性🩰。

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1、中国市场：海外车企在中国市场短(duan)期内(nei)或仍面临较大竞争压(ya)力，但我们也观察到了一(yi)部分(fen)合资车企已经(jing)推出了(le)较有竞争力的新车型，我们认为(wei)海外车企(qi)的产品力正(zheng)出现(xian)改善，我们建议跟踪热(re)门新车型的销量并(bing)关(guan)注销量转折点。

2、根据美国银行的研究：美国的杠杆率仅为其他全球地区的一半;收益波动低于欧洲;每股自由现金流高于亚洲和欧洲;非盈利公司的比例更低;预测的分散度更小🎒🤍，这反映出更高的透明度。