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1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更(geng)强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股(gu)归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为(wei)A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征(zheng)，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股(gu)除金融外，行(xing)业(ye)主要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于(yu)互(hu)联网、信息服务(wu)等细分领域，包括腾讯(xun)、网易(yi)、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行(xing)业属(shu)性导(dao)致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对(dui)应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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