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2025-07-03 15:21:33 作者:楚朝朝

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3、观点(dian)。上半年特朗普(pu)交易以及(ji)美铜溢价持续影响全(quan)球铜(tong)市,美铜带动全球铜贸易格局转变(bian),成为本轮(lun)行情的(de)引擎。另一(yi)方面,国内供(gong)需两旺格局,成为(wei)高铜价延续的关键,一是在价差扭(niu)曲下,国内进口严重亏损,国内(nei)精铜和废铜预期供给减少,去库格局下现(xian)货支撑逐渐显现;二是,国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷(qiao)跷板”效应,中长期(qi)矛盾(dun)难解(jie),也成为多头(tou)倚仗,做多铜价实际再(zai)给(gei)矿端超额利润,激励铜矿产出的同时,但也加大了终端(duan)的风险。下半年也要关注三个(ge)方面,一是,LME库存(cun)持续去化会(hui)不会(hui)引(yin)发挤仓(cang)风险?笔者认为(wei),这种风险存在但概率(lv)不大,但高升水风险不容忽视,主要在于美(mei)铜吸铜但(dan)并不影响全球供需格局,只是时间上(shang)的错配,下半年要反而担心LME逆季节(jie)性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢价?高溢价源于关税的不确定性,若铜进口关税确定,无论是否加征关税则意味着溢(yi)价的消失,美232调查结果可能是(shi)重要的时间节点。三是,国(guo)内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面,面临再次(ci)补库,是否通(tong)过价格上涨实现进口窗口打开?国内出口(kou)窗口打开本身也是需求阶段性减弱,不接受高价位的表现。综合(he)来看,铜市场再次面临上(shang)有需求压力,下有(you)供(gong)给支撑的(de)局面,价格可能仍会呈现宽幅震荡(dang)局面,投资者需要(yao)关注的是(shi)波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动,沪铜(tong)价格区间在72000~84000元/吨(dun);关注两个(ge)时间节点:一是7月中(zhong)旬前(qian)后,美国(guo)232调查公布结(jie)果;二是9月下旬或10月上(shang)旬,淡(dan)旺季交替,“故(gu)事”容易(yi)证伪(wei)时段。

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