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2025-06-23 23:48:48 作者:黎馨钰

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从(cong)20/10高点(dian)149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌(die)-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动(dong)的资(zi)源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此(ci)外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年(nian)的25%,港股21年(nian)全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业绩(ji)的优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要(yao)原(yuan)因之(zhi)一(yi)。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和(he)幅度,若价格水(shui)平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大(da)。此外,关注美联储降息(xi)预期,若(ruo)降息时点持续(xu)延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。

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