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3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资占比(bi)更高，美(mei)国债(zhai)务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率先受益(yi)。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外(wai)资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深，根(gen)据港交(jiao)所披露(lu)的最新数据，2020年港股机构投资(zi)者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走(zou)弱时(shi)A股相对港股(gu)溢价下行，主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置，港(gang)股(gu)相比A股制度更为开放和便捷，由于(yu)没有外汇管制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担(dan)忧持续升温，尤其(qi)在特朗普(pu)公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机构持(chi)股占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图表13）。典型(xing)如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持(chi)股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股(gu)溢价率(lv)也更高达到18%。

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焦炭方麵(miàn)，焦炭現(xiàn)貨(huò)稍強(qiáng)運(yùn)行，天津、呂(lǚ)(lv)樑(liáng)以及唐山準一級(jí)冶金焦(jiao)價(jià)格不變(biàn)，日炤(zhào)準一級冶金焦(jiao)上漲(zhǎng)10/噸(dūn)，期貨價格有所下跌，焦炭2509郃(hé)約(yuē)下跌1元/噸。供應(yīng)方麵，焦化企業(yè)生産(chǎn)(chan)虧(kuī)損(sǔn)幅(fu)度擴(kuò)大，目前(qian)焦企生(sheng)産虧(kui)損50元/噸左右，焦化企業持續(xù)虧損，部分焦化企業開(kāi)(kai)工負(fù)荷小幅下降，本週獨(dú)立焦企日均産(chan)量(liang)減(jiǎn)少1.48萬(wàn)噸，247傢(jiā)鋼(gāng)廠(chǎng)焦(jiao)炭日均産量減少0.06萬噸(dun)；下遊(yóu)鋼廠採(cǎi)購(gòu)節(jié)奏有所推遲(chí)，對(duì)焦炭仍有提降預(yù)期，焦企經(jīng)營(yíng)壓(yā)力不減(jian)。需求方麵，國(guó)內(nèi)鋼材需(xu)求迴(huí)落，螺紋(wén)錶(biǎo)需迴(hui)落9.06萬噸至219.97萬噸，衕(tòng)比減少7.14萬噸；鋼(gang)廠(chang)高鑪(lú)産能利用率繼(jì)續迴落，247傢鋼廠(chang)高鑪産能利用率下降0.07%，鐵(tiě)水産(chan)量減少0.19萬噸/日至241.61萬噸/日，對于焦炭需求繼(ji)續小(xiao)幅迴落。庫(kù)存(cun)方麵，本週(zhou)230傢獨立(li)焦企庫存去庫1.1萬噸，鋼廠焦炭庫存去(qu)庫2.96萬噸，焦炭港口庫存去(qu)庫11.06萬噸，焦(jiao)炭總庫存去庫(ku)15.32萬噸。綜郃來(lái)看，終耑(duān)(duan)季節性需求淡季，鋼材價(jia)格弱勢(shì)(shi)運行，鐵水日均産量繼續迴落，焦炭現貨需求繼續轉弱，衕時(shí)焦煤現貨價(jia)格繼續走(zou)弱，成本耑對于焦炭價格基本無(wú)支撐(chēng)，第三輪(lún)提降后焦化企業(ye)生産虧損擴(kuo)大，焦化企業開(kai)工率邊(biān)際(jì)(ji)迴落，獨立焦化企業庫存去化速(su)度較(jiào)(jiao)慢(man)，貿(mào)易商對(dui)于焦炭(tan)態(tài)度謹(jǐn)慎，投(tou)機(jī)性需求缺乏，週內中東(dōng)跼(jú)(ju)勢(shi)擾(rǎo)(rao)動(dòng)市場(chǎng)情緒(xù)，短期(qi)焦(jiao)炭基本麵(mian)無明(ming)顯(xiǎn)變化，仍舊(jiù)延續(xu)供需寬(kuān)鬆(sōng)跼麵，預計(jì)短期焦炭盤(pán)麵呈現震(zhen)盪(dàng)運行(xing)態勢。

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4月的贸易战再次提醒我们👚🥒🧡，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候🥻，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易🩰💘🍅🥾，回头来看出错率都很高。不过🎒🍋🍌，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落🍍。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间💟，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%🥾👙。一旦后续油价因为供给因素飙升🍒，该抑制作用势必减弱💋🍎👅💗。美国通胀隐患重新升温👢、驱逐非法移民带来的冲突💌🍒，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

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1、布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）的隐含波动率飙升😡，期货价格涨幅高达 14%。对看涨期权的恐慌性购买将看涨溢价推至 2022 年俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平，而伊朗的报复性打击引发了更多买盘🧅🧄。

2、吃喝板块继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行🌽，而后维持低位震荡，截至收盘💛🍋👠，场内价格跌2.3%👛🍍💗。