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2025-06-25 02:49:54 作者:罗正辉

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1、维持(chi)年度策略观点:牛市上半场金融再(zai)通胀,红利底(di)仓+小盘(pan)成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再(zai)通胀,权益资(zi)产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩(suo)预期至关重要,打破“资产缩水-债(zhai)务压力(li)-消费收缩“的恶性循(xun)环。下半场是实物再通胀(zhang),实际利率(lv)下行(xing)与资产价格上行**借贷需求(qiu),资(zi)金通过信贷(dai)渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半(ban)场的(de)金融(rong)再通胀,剩余流动性宽松助力(li)小盘(pan)成长弹性释(shi)放,同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半(ban)场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的(de)回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍(reng)维持红利底仓+小盘成长(zhang)的哑铃型配置(zhi)思路。

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