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维持(chi)年度(du)策略观点：牛市上半场金融再通(tong)胀(zhang)，红利底(di)仓+小盘成长(zhang)哑铃配置。我们继续维持年度(du)策略《再通胀牛(niu)市》看(kan)法，牛市上半场是金融(rong)再(zai)通胀(zhang)，权益(yi)资产在流动性宽松环境(jing)下估值(zhi)抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打(da)破“资(zi)产(chan)缩水-债务(wu)压力(li)-消费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资(zi)产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道(dao)从淤积的金融市(shi)场进入实体经(jing)济。当前仍处牛市上半场的金融(rong)再通胀，剩余流动性宽松助力(li)小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回(hui)归，红利资产凭借稳定的自由现金流(liu)创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回(hui)归，在观测(ce)到PPI的显著修复之(zhi)前(qian)，仍维(wei)持(chi)红利底仓+小盘成长的哑(ya)铃型(xing)配置思路。

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但值(zhi)得注意(yi)的是，公(gong)司前(qian)期与部分投资者签署了特殊权利协议，包括赎回权、优先清算权、反稀释条款等。约定触发(fa)若干事件情况下，需现金赎回股份。

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1、风(feng)险提示：国防军(jun)工ETF被(bei)动跟踪中证军工(gong)指数，该指数(shu)基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；通用(yong)航空ETF华宝被动跟踪(zong)国证(zheng)通用航空产业指数，该指数基日为2012.6.29，发布(bu)于(yu)2012.12.28；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数(shu)，该(gai)指数(shu)基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；金融科(ke)技(ji)ETF被动跟(gen)踪中(zhong)证金融科(ke)技主题指数，该指(zhi)数基日(ri)为(wei)2014.6.30，发布日期为2017.6.22；有色龙头ETF被动跟踪中证(zheng)有色金(jin)属指数，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指(zhi)数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指(zhi)数未来表(biao)现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为(wei)任(ren)何个股推荐(jian)，不代表基金管理(li)人和基金(jin)投资方向。任何(he)在本文出(chu)现的(de)信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理(li)论、任何(he)形式的表述等）均只作为参考(kao)，投资(zi)人须对任何自主决定(ding)的投资行为负责。另，本文中的任(ren)何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的(de)直接或间(jian)接损失负任何责任(ren)。投资人应当认(ren)真阅(yue)读《基金合同(tong)》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等(deng)基金法律文件，了解(jie)基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的(de)产品。基金的过往业绩并不预示其未来表(biao)现，基金管理(li)人管理的其(qi)他基金的业绩并(bing)不构成基金业绩表现的(de)保证。根据(ju)基金管理人的评估，金融科技ETF、有色龙头(tou)ETF、国防军工ETF、通用航空ETF风险等级(ji)为R3-中风险，适宜平(ping)衡型（C3）及以上的投资者，华宝油气LOF风(feng)险(xian)等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售(shou)机构为准。销售机构（包括基金管理(li)人(ren)直销机构和其他(ta)销售机构）根(gen)据(ju)相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应(ying)及时关注基金管理人出具的(de)适当性(xing)意见(jian)，各销售机构关于适当(dang)性的意见不必然(ran)一(yi)致，且基(ji)金销售机(ji)构所出具的基金(jin)产品风险等级评价结果不得低(di)于基(ji)金管理人作出的风险等级评价(jia)结果。基金(jin)合同中关于基金风险收益特征与基金(jin)风险等级因考虑因素不(bu)同而(er)存在(zai)差(cha)异。投资者应了解基金的风险收益情况，结(jie)合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力(li)谨慎选择基金(jin)产品并(bing)自行承(cheng)担风险。中国证监会(hui)对以上基金(jin)的注册，并不(bu)表明其对本基金的(de)投资(zi)价值、市场前景和(he)收益(yi)做出实质性判断或保证(zheng)。基金投资(zi)须(xu)谨(jin)慎。

2、这种解释看似不无道理，但潜在地贬低了个人努力，低(di)估(gu)了文化价(jia)值观等社(she)会因素的影(ying)响，而这种(zhong)影响(xiang)甚至(zhi)远比(bi)智商因素更高。仍以美国为(wei)例，从1980年到2019年，STEM（科学、技术、工(gong)程和数学）职业中(zhong)的女(nv)性比例(li)从 13% 上升到 27%，拿(na)到博士学位(wei)的人数中，1950年女性仅占9.7%，到1980年已攀升至30.3%，并于2010-11学年首度反超男性。不仅如此，族群之间也有显著差异：2024年，美(mei)国亚裔大学毕业的比(bi)例(li)（男71%，女77%）远高于其它族裔，不管(guan)是白人（男42%，女52%），还是黑人（男26%，女38%），如果说智商在不同群(qun)体间的表(biao)现基本(ben)没什么差异，又是决定高等教育的唯(wei)一因素，那就很难解(jie)释(shi)这些差异。