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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根(gen)据美国密(mi)歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数(shu)正在持续走(zou)低，叠加部(bu)分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略(lve)以应对关税(shui)的影响，我(wo)们认为居民消费需求(qiu)在(zai)2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已(yi)开始提前在关(guan)税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌(pai)业绩会的(de)反馈来看(kan)，新定价策略的执行或存在一定的滞(zhi)后，我们预计或(huo)对2025年毛利率(lv)产生一定影响(xiang)，1Q25业绩会(hui)主要上市公司对于2025年(nian)指引较(jiao)为谨慎。

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