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2025-06-24 17:54:13 作者:吴绪剑

上涨中的追赶:货币超预期宽松👘,A股在上涨中较港股弹性更大🧅💯,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👞🍍🍆,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年😈🥦。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💕🎒😈。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💛🩳👞、地产放松🩳、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🥻,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准👘,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍇🥦🍏🍄,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面👡😠🍊,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140👡🥥🧡👄。(2)19年初内外部环境转好🩲👛👄🍅,宽货币+宽信用🍓,流动性宽松推动A股强势反弹🥔💟💞👄。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👡🍉🥒,进入2019年💯🧄,中美贸易摩擦进入缓和阶段👗🥝🍊🧡;内部来看🍈💘,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准🎒,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👜🥾。2/15💗,央行公布的1月社融新增4.64万亿元👿🍓,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情💓💘🎒。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥭,恒生指数20%💝,AH溢价指数从115升至128🍋😡。当前来看🍈🍋🍈,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🧡,即降准降息的节奏和力度🍍🥬🍎。

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上述交易完成后🍎,国城集团直接、间接合计持股建新矿业的比例为73.98%,合计持股总成本约86.65亿元,吴城由此成为该公司实际控制人。2018年8月3日👜🥿,建新矿业更名为国城矿业👘。

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2、对于以伊冲突影响,我们认为: 1)美股、A股和港股方面👄🥦,地缘冲击影响偏短期,军工💔👢、大金融板块相对受益。2)原油而言🍏👜,6-12月价格中枢可能高于1-5月🍏。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量1/4以上,伊朗亦为全球十大产油大国之一,关注两个变量对油价的推动👡🥻。3)黄金而言💗,地缘博弈叠加“去美元化”趋势下🍅🍈👜,年内金价或仍有新高可能。

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